规上工业增速与gdp增速是否能背离

发布网友 发布时间：2022-04-20 12:14

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热心网友 时间：2023-06-30 00:04

首先，在经济需求层面，出口和库存的力量对短期工业生产有一定支撑。出口实际增速回升以外，出口恢复的积极影响还体现在贸易盈余占GDP比重的提升上（详见我们的基于贸易盈余的经济总供求分析框架）。此外，企业的库存回补对工业生产也有一定贡献。随着工业品价格的触底回升，企业开始逐步增加库存。今年1月份至今，PMI产成品库存分项指标总体出现回升。最近2个月，螺纹钢库存同比增速也有明显反弹。
　　在出口和库存的支持以外，我们猜测，工业生产的稳定，也与去产能导致的小企业更快的关停有关。*主导的供给侧收缩，以及企业自发形成的供应收缩，影响可能集中作用在规模以下的小企业身上。小企业退出市场，其市场规模被大企业瓜分，由于小企业不在工业统计范围之中，使得统计局调查统计的规模以上工业大企业的工业增加值、盈利、产品产量都得到了支持。
　　这一猜测也有一些数据上的支持。例如，中采和财新PMI频繁出现背离。15年下半年以及今年权威人士讲话以后，供给侧改革集中推进，中采PMI中大企业PMI分项表现更强，小企业的PMI数据较弱一些。观察小企业信心指数，在这两段供给侧改革发力的时间内，数据也表现为明显走弱。而对比2014年上半年，规模以上工业增加值增速快速回落，但GDP下降的幅度要小一些，当时官方的回应是规模以下企业的生产恢复对经济有所支持。这在小企业信心指数之中也有所反应，而今年的情况与当时反向对应。
　　如果上述的推断成立，那么供应收缩的力量推升了统计数据显示的规模以上工业企业增加值增速，我们观测到的生产数据受到夸大。这意味着当前较强的规模以上工业增加值增速或许也高估了整体经济的状况。换句话说，投资数据的下滑确实反映了实体经济的需求疲弱，而我们观测到的生产数据可能受到了一些夸大。这可能是当前经济生产和需求数据背离的部分原因。
　　此外，我们的分析中供应收缩可以相对一致的解释当前宏观生产和需求数据。在实体经济需求走弱之前，理解当前经济的重点仍然要关注供应收缩的力量。
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